（纳闻记者赵晓辉综合报导）
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“风险管理是我们公司的基石”通常是您在经理或顾问谈论他们的市场战略和方法时听到的一句话。 你很少听到的是对所谓的基岩实际上是由什么组成的深入解释。 经理在评估特定投资或策略中所有已感知的以及潜在的未感知风险时所经历的实际过程是什么？ 实时管理风险意味着什么？ 您是否管理单个头寸或整个投资组合的风险？
当我与新交易员或经理谈论风险管理时，我想知道他们是如何看待亏损的。 对我来说，对亏损采取措施不仅是谨慎的做法，而且是成功计划的必要因素这一事实有深刻的理解。 此外，我认为这与时间框架无关。 如果你管理头寸两分钟或二十年，你必须有一个过程来确定你什么时候错了，什么时候会亏损。 这应该是注册财务人员在培训中应该学习的第一课。 与“承担损失 101：如何生活以争取另一天”的曲调相呼应。 有一天，我可能会尝试教授这样一门课程，但遗憾的是，这与大多数人在选择不同的财务职位时所学到的恰恰相反。
我曾经在我居住的地区与一家大型财富管理公司的负责人共进午餐，在寒暄过后，我们开始更加坦率地谈论我们所做的事情以及我们对市场的看法。 令我惊讶的是，这个人似乎根本不知道如何为他的客户管理风险，至少在损失承担方面没有。
“我们依靠我们 60/40 的投资组合结构来帮助抵御市场上任何非常糟糕的风暴，”他说。 “我们会在这里和那里做一些税收损失，以帮助抵消其他收益，但我们希望继续为我们的客户投资。”
我问如果债券和股票都下跌会发生什么，他说一般来说风险不大。 关于风险的谈话真的就在那里结束了，因为在我看来，没有太多可谈的了，至少在风险管理方面。 他找到了下金蛋的鹅，因此他永远不必考虑不利的一面，因为他有可以依靠的东西——在他的情况下，如果股票下跌，债券上涨等等。
快进到 2022 年第一季度末，当时债券的开局是几十年来最糟糕的一年。 如果您有这样的策略，请不要担心，因为我确信您的股票投资组合超过了债券损失的重量，但是等等——风险资产的波动性和下跌也会影响股票。 这里发生了什么？ 我认为这两个滑轮是自反的——如果你把一个向下推，另一个就向上，反之亦然。
现实是这样的：任何地方都没有规定要求一种资产相对于另一种资产以某种方式移动的规则。 市场是由买家和卖家驱动的，最终人们可能会因为许多不同的原因而被引诱、胁迫甚至被迫买卖，而理论上的原因甚至比最聪明的经理所希望建模的还要多。
这些类型的风险平价策略并不是什么新鲜事，也不一定有缺陷。 与往常一样，魔鬼往往在细节中，或者在这种情况下，风险尾巴。 在经典的债券/股票投资组合结构中，该模型很简单，通常可以尝试提供较慢且稳定的回报。 所以问题应该是会有多糟糕，或者如果他们俩都急剧下降，会有多糟糕？ 该策略的概率分布中真正糟糕的风险尾部类型事件是什么样的？ 这种类型的提问通常甚至不会发生。 更糟糕的是，当它发生时，它会被视为不可能的异常值而被忽略。
我并不是说所有形式的风险平价都一定是坏的，但是我认为风险平价的想法在其核心可能是被误导的。 以大多数年份经典股票/债券投资组合的先前示例为例，这种策略产生的回报略显可观，波动性较低，而且似乎像鸟一样被蚕食。 当两种资产的熊市同时出现时，尾巴的问题就会发生，你得到的投资组合会像鸟一样吃十年，直到它像大象一样排泄。 这本身就是痛苦的，但当被理解时，可能会提前被风化或解释。 问题是当人们不理解它时，开始依赖它作为公理，或者更糟的是对其施加过度的影响。 当将杠杆应用于这些类型的风险平价策略时，爆炸式增长是惊人的，2021 年的 Archegos 是一长串名单中最近的一次。
最简单的风险管理形式不是找到可以用来减轻风险的反向相关资产，而是简单的头寸削减。 如果你拥有某样东西并且你觉得它的风险太大，那么最安全的做法是卖掉它的全部或一部分，直到你对所持有的风险感到满意为止。 我一直对这个简单的事实如何逃避一些最聪明的人感到惊讶。 我会挑战读者成为理解风险管理简单性的专家。 复杂性经常被高估，而在风险管理方面，它可能是致命的。
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