（纳闻记者钱明宇编译综合报导）
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一家有能力凭空创造货币的银行怎么会亏损并资不抵债？ 美联储可以做到。 这里是如何。
美联储正在加速亏损。 根据公认会计原则 (GAAP)，美联储很快就会被视为资不抵债。
中央银行独特的财务状况源于错误决策的历史以及其当前试图纠正过去错误的尝试。 更高的利率对美联储的现金流及其资本产生了毁灭性的影响。
美联储的现金流主要包括从其持有的 8.3 万亿美元证券中获得的利息以及美联储为其银行负债支付的利息。 美联储第二季度财务报告列出了这些证券的 460 亿美元利息收入。 收入相当于大约 2% 的年化利率。
美联储第二季度的利息支付为 340 亿美元。 赚取的利息和支付的利息之间的差额使美联储的净息差为 120 亿美元。 美联储支付利息的平均年利率仅为 0.50% 左右。 低成本是由于第二季度联邦基金利率仅为 0.8%。
只要美联储盈利，它就会将大部分收益交给美国财政部。 在过去十年中，美联储平均每年将 800 亿美元用于减少联邦赤字。
然而，今年第三季度，美联储将不再盈利。 尽管美联储的季度报告要到本月底才能出炉，但美联储的利率差很可能转为负值。 由于美联储持有的资产几乎没有变化，其投资组合获得的利息可能接近第二季度，约为 460 亿美元。 然而，由于第三季度联邦基金利率为 2.2%，是第二季度利率的两倍多，我们应该预计利息支付将大幅增加，使其现金流从正转为负。
无论美联储在第三季度的净利息收入损失多少，其第四季度的损失将更大。 美联储最近的加息以及 12 月中旬可能再次加息的可能性，可能使第四季度的联邦基金平均利率达到 3.75%。 虽然有人估计美联储每年的现金流支出为 600 亿美元，但我估计赤字要高得多。
似乎现金流损失还不够糟糕，随着利率上升，固定利率证券的价值下降，从而降低了美联储 8.3 万亿美元投资组合的市值。 美联储在过去 13 年以低利率购买的所有证券仍在美联储的账簿上。 随着利率上升，这些证券的市场价值正在迅速下降。 如果美联储不得不像大多数金融企业那样将其投资组合按市值计价，那么美联储的净资产可能为负数，从而引发其无力偿债的问题。
然而，与私营部门不同，美联储不受 GAAP 约束。 相反，美联储使用“PAAP”——政治上可接受的会计原则——来避免报告负净值。
美联储没有人可以责怪这一混乱局面，而只能责怪它自己。 从 2009 年开始，美联储开始了感恩节式的黑色星期五大举购买证券。 这场热潮直到 2022 年 7 月才结束。在购买狂潮期间，美联储购买了如此多的证券，以至于银行无法为其大部分新基金找到有利可图的贷款和投资。 这应该是向美联储发出的一个明确信号，即其大部分购买都是不必要的。 相反，银行将这些多余的资金作为有息存款存放在美联储。
虽然利率仍然很低，但美联储向银行支付的利息并不多。 随着利率上升，银行在美联储的存款成为美联储利息支出飙升的主要原因。
过去 13 年，美联储将利率维持在远低于市场水平的水平，从而加剧了错误。 在使用所有货币工具来促进低利率时，美联储不鼓励储蓄并促进投机行为。 现在，随着利率越来越接近市场水平，与美联储政策错误相关的问题变得越来越明显。
美联储亏损的一个明显含义是，它将不再向美国财政部汇款。 因此，美联储的亏损意味着联邦赤字将比美联储盈利时更糟糕。
金融市场将如何应对快速亏损并走向破产的美联储？
美联储声称其负面财务报告不会对其货币政策产生影响，并且暗示不会对经济产生严重影响。 现金流赤字和负净值导致的破产可以通过会计调整来处理。 “递延资产”将被添加到美联储的资产负债表中，假设它们将在利率下降且美联储有偿付能力时得到偿付。
会计噱头会奏效吗？ 我们都希望如此。 然而，在购买数万亿美元的超额证券时，美联储没有考虑最终的财务影响。 同样，美联储成员是否会考虑长期亏损和破产的影响也是值得怀疑的。 我们越是尝试使用新颖的会计解决方案来掩盖美联储过去的错误，我们就越需要为更长时期的调整做好准备以恢复正常。
美联储对其财务管理不善的更广泛影响尚不清楚。 总有一个清算日的前景。 随着美联储采取行动恢复市场利率，我们即将发现清算的严重性。
美联储大楼于 2018 年 8 月 22 日在华盛顿特区拍摄。（Chris Wattie/路透社）
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