《话题》现在是否该为澳洲将卷土重来的高企的通胀率做准备

目前，人们对通货膨胀的未来走向看法不一。大多数投资者和评论人士认为，通货膨胀将继续得到控制，即使再过10年或20年。少数吵吵嚷嚷的人预测高企的通胀将迅速卷土重来。第三种观点认为，通胀在未来一两年仍将处于低位，然后又会回升。

是什么导致了人们对通胀前景的不同评估呢？这对投资决策意味着什么？哪一个可能被证明是正确的？
观点1：通货膨胀将在很长一段时间内保持在极低水平。

持这种观点的人认为，一些人认为，COVID-19带来的全球经济衰退将持续，随后将出现持续的高失业率和乏力的经济增长，甚至是长期停滞。许多关于通货膨胀的评论人士还提到了其他一些影响，比如可以让消费者货比三家的互联网、全球化、工会成员数量的减少以及人口老龄化。

目前，债券的定价表明，平均而言，债券市场参与者预计，未来10年，澳大利亚的平均通胀率将为1.3%，美国为1.5%。这些预期通胀率虽然较低，但超过了目前的债券收益率——澳大利亚10年期债券的收益率为0.95%，美国为0.7%。

债券收益率没有多少空间进一步下跌。

各国政府和央行大幅放松财政和货币政策，表明随着通胀和利率周期的重现，中长期通胀很可能会走高。

观点2：高企的通胀将很快卷土重来。

这种观点很少出现在主流财经报道中，但在许多聊天会议和博客中却盛行开来，支持者表示，前所未有的预算赤字水平、债券发行和货币创造速度，将很快带来一场新的全球金融危机、通货膨胀、高利率和经济崩溃。现金、极短期债券、黄金和政府担保存款以外的资产将贬值。

这种观点的支持者（其中许多人青睐加密货币） 似乎没有注意到，至少目前，对政府债券的需求异常强劲，通胀可以忽略不计。

观点3：通胀在一两年内将是温和的，然后就会飙升

另一种观点认为，通胀将成为一个问题——不是现在，但在中期。在最近的专栏文章中，我曾提到，全球范围内的巨额财政和货币援助将导致通胀的滞后再现。

一个例子是美联储，美联储的会议纪要显示，美联储将把短期目标利率维持在非常低的水平，直到美国劳动力市场达到与最大就业水平相符的水平，通胀率升至2%，并在一段时间内有望略高于2%。

英国金融记者约翰•普兰德（John Plender） 强调，随着债券价格升至历史最高水平，政府债券的安全性仍像以往一样高。然而，债券已经失去了一些分散投资的优势，因为收益率现在很低或为负。

他说：“由于新冠肺炎对经济的破坏性影响，通胀回升和利率上升还需要一段时间。但最终它们总是会上升，而这将对本应安全的固定利率投资组合造成严重威胁。”

在我看来，投资者没有充分考虑到美国货币政策的重大变化。美联储目前的目标是长期平均通胀率为2%。

按照这种观点，投资者可以期待未来一两年从股票中获得正回报，人们通常能从温和的通胀回报中获益，但当通胀上升到可怕的水平时，其回报就会下降。但选股将是最重要的。

 

本文译自唐·斯坦默（Don Stammer），作者是Stanford Brown Financial Advisers的顾问。