作者 |林夏淅
编辑 |刘肖迎
在 ” 抗病毒面料 ” 概念的带动下，美邦服饰（以下简称 ” 美邦 “）等来了股价的连续上涨。
自 12 月 9 日美邦在互动平台表示 ” 公司长久以来在服装面料方面十分注重抗菌和环保 ” 等内容后，其股价连续上涨，总市值从
12 月 9 日的 49 亿元上涨 26.8% 至 15 日的 61.8 亿元。
颇为勉强的蹭概念背后，股价接连下跌、业绩持续亏损的美邦，事实上已经处于退市的危险边缘，不管是以 ” 抗菌 ”
之名拉高股价，还是间歇性地通过 ” 卖楼 ” 在报表上大做文章，在一定程度上都是为了保壳采取的无奈之举。
曾经和周杰伦一起红遍大江南北的美特斯邦威，所剩的机会也已经不多了。
美邦蹭上 ” 抗病毒概念 “
细看美邦在互动平台的回复，其实只是轻飘飘地提到了 ” 抗菌 ” 一词，并未有具体的抗菌功能描述，更不要说 ” 抗病毒 ”
的功效，之后避重就轻地提及旗下冬季产品面料 ” 高弹蓬松、柔软亲肤、抗静电、强聚热 ” 等特性，但这并不妨碍资本的逐热。
当然美邦也并非这一波相关概念股上涨过程中受益最多的——被称为 ” 童装第一股 ” 的安奈儿披露有抗病毒抗菌功能的 ” 电子束接枝
” 技术后，随即在 20 个工作日内出现 11 个涨停板，市值从 18 亿元翻倍到 43 亿元，成为抗病毒面料指数成分股中近 1
个月涨幅最高的一家。
除此之外，该指数下 15 支成分股中，如意集团、凤竹纺织、南山智尚等上市公司也有明显的涨幅，其中如意集团表示正在研发 ”
抗菌抗病毒可机洗毛精纺面料的开发与研制 ” 项目，凤竹纺织则在过往年报中对旗下生产的面料有 ” 抗菌防臭 ” 等描述。
那么所谓的 ” 抗菌 “” 抗病毒 ”
真的有效果，还是单纯的智商税？这一波领涨的安奈儿因为拿出了最具体的技术和相关鉴定书，成为底气最足的一家，从其对深交所问询函的回复中可以找到一些答案。
公告显示，首先即便是安奈儿得到鉴定的相关技术，其抗病毒抗菌有效性的检测也需要在实验室特定环境下才能得出，而实际生活的场景复杂多变，与实验室条件未必相同。
与此同时，安奈儿的该项技术目前仍处于提交专利申请后的公示阶段，距离产出具体产品还有一定距离，重点是安奈儿还表示 ”
目前尚未获知市场上有具备同样技术特点的同类技术 “。
由此看来，这一波上涨的公司最多只停留在抗菌面料的阶段，而抗菌和抗病毒事实上有根本的区别，抗菌并不代表能抗病毒。从这个角度来看美邦的上涨并无支撑，也难怪它甚至不在
” 抗病毒面料指数 ” 的 15 支成分股之中。
即便如此勉强，美邦也要蹭上 ” 抗菌 ” 的概念，或许是其在业绩下滑、股价低迷的背景下，面临着退市新规中关于 ” 连续 20
个交易日收盘价低于 1 元就会被实施交易类强制退市 ” 带来的压力。
在此之前，美邦的股价自 2022 年以来基本都徘徊在 1.5 元至 2
元之间，距离退市的基准线并不算远，经过这几日上涨，股价来到当前的 2.46 元 / 股附近，暂时拉大了 ” 安全边际 “。
但轻飘飘的 ” 抗菌 ” 概念显然救不了深陷业绩泥沼的美邦，从财报数据和经营情况来看，美邦的难题还有很多。
” 抗菌 ” 救不了美邦
作为 2010 年前后炙手可热的 ” 国民品牌 “，美邦曾经以一句 ” 不走寻常路 ” 和周杰伦一起影响了一大批年轻人。
2008 年上市后，美邦在 2010 年末一度创下 343 亿元市值巅峰，当时公司创始人周建成通过上海华肤投资有限公司，持有美邦
80.6% 的股份，对应市值高达 276.37 亿元。
但随着淘宝、直播等渠道相继兴起、服饰潮流迭代，没能跟上的美邦遭遇了严峻挑战，业绩接连下滑。
近 10 年时间，美邦的收入从 2012 年的 95.1 亿元降至 2021 年的 26.39 亿元，2022 年前三季度
9.68 亿元的收入同比再次减少了 49.92%。
净利润角度美邦 ” 触底 ” 要更早一些——自 2015 年出现 4.32
亿元亏损后，就游走在大幅亏损、小幅盈利的交替之间，2020 年退市新规出台后，上市公司 ” 连亏三年暂停上市 ”
的规定被取消，改为以更多维度对公司考核，美邦于是暂时摆脱了被 ST 和退市的风险，彻底 ” 躺平
“，净利润也首次出现连续亏损，且一亏就亏到了 2022 年。
在这背后是美邦汹涌的 ” 关店潮 ” —— 2019 年到 2022 年 6 月末，其直营门店从 459 家减少至 56
家，加盟门店则从 2227 家减少至 1193 家，许多城市繁华路段经营多年的美邦都已经陆续消失。
值得注意的是，其中一家矗立于上海南京东路的美邦旗舰店，曾有 5 层楼的商铺、近万平方米的建筑面积，既是美邦 2008
年上市前后辉煌阶段的象征，也是当地路标式建筑般的存在。
数据显示，2020 年和 2021 年，美邦收入已经处于大幅下滑的阶段，但南京东路的这家美邦旗舰店，仍分别以 7670 万元和
3319 万元收入成为这两年美邦直营店的销售冠军。
但这个曾经相当重要的门面，在 2022
年也终于停止了营业，关店前一年只剩一楼铺面仍在运营，上方四层已经歇业。对应商铺被退租后据说许久都没有租出去，而半年报上的销冠则换成了创收
1045 万元的重庆沙坪坝美邦旗舰店。
业绩大打折扣直接导致美邦账面资金的困窘——上市后钱袋子最鼓时的 2014 年，美邦账上资金曾达到 14.07 亿元，但截至
2022 年 9 月末美邦账面资金只剩下 1.08 亿元，减去受限的现金及现金等价物更是只剩下 3822 万元，同期美邦的短期借款却有
10.74 亿元。
这样的紧张局面让美邦陷入拖欠员工工资、拖欠供应商货款的恶评和风波之中。2022 年 9 月末美邦应付票据及账款仍有 9.38
亿元，应付账款周转天数也达到历史最高值 299 天，应付职工薪酬 8300 万元，较去年同期有小幅上涨。
业绩增长无望、资金压力巨大的背景下，美邦的员工数量从 2017 年末 1.08 万人不断下降至 2021 年末的 2871
人，其中销售人员从 8699 人锐减至 1947 人。
捉襟见肘的美邦于是开始卖楼还钱，2022 年 10 月末的一份公告显示，美邦将位于武汉光谷世界城的一个店铺以 1.9
亿元对价出售给了雅戈尔，但 2022 年前三季度的亏损其实已达到 7.59 亿元，相关收益或只是杯水车薪。
从历史数据来看，当下卖楼的美邦或许已志不在 ” 扭亏 “。
卖楼求生
事实上这并不是美邦第一次 ” 卖楼求生 “。
2008 年上市以来，美邦的固定资产在 2012 年达到最高值 20.81 亿元，是当时所有资产中占比最高的一项，其中包括
18.78 亿元的房屋及建筑物和少量设备等。但到 2022 年 9 月末，美邦账上的固定资产只剩下 6.71 亿元。
这些消失的固定资产一部分被卖了，一部分则是转入了另一项资产科目——投资性房地产。
先说被卖掉的那些楼。2015 年美邦第一次出现上市后的亏损，2016 年就扭亏为盈回到 0.36
亿元的微盈利状态，主要原因就是当年美邦将旗下子公司上海企发以 6.3 亿元对价卖给了关联方，获得了 5.5
亿元投资收益，扭转了局面。
值得注意的是，当年被包裹在上海企发这家公司内一同出售的，还有 4.49 亿元的固定资产（净额 3.71
亿元，主要是房屋及建筑），且这部分固定资产在当时转让股权的评估报告中，增值了 6.09 亿元，成为上海企发整体增值 130%
的最主要原因。
到了 2021 年，美邦又卖了一家叫做上海模实的子公司，公司主要资产依然是位于上海浦东新区的几幢工厂，账面价值 1.79
亿元，评估价值 4.5 亿元，足足增值了 150.52%，且直接以现金支付。
和当年 -4.68 亿元的净利润相比，这虽然没能堵上大额亏损，但鉴于 2020 年末其 1.81 亿元的账面资金和 13.46
亿元的短期借款，分别是上市以来最低和最高值，且 2020
年新证券法已经开始实施，连亏三年并不会直接导致暂停上市，因此这次卖楼大概率只是为了续命还债。
除此之外，转换资产用途成为美邦另外很大一部分固定资产 ” 消失 ” 的重要原因，内里也颇有门道。
从 2017 年到 2022 年 9 月末，美邦合计将 6.04 亿元固定资产（原值）转入投资性房地产，且从 2022
年开始将计量模式从原有的 ” 成本模式 ” 改为 ” 公允价值模式 “。
这相当于宣布这些资产未来不再自用，将转而用于出租，因此需要在账面上换一种分类，与此同时，重新分类后对应资产不再以最初的购买价体现于账面，而是以当前市场价值呈现，增值部分虽然不影响当期净利润，但会增加所有者权益（即净资产）。
具体来说，2022
年仅仅通过董事会一纸决议、财务人员大手一挥，这部分房产就从固定资产移到投资性房地产这一新分类下，美邦服饰账面上就突然多出了 2.89
亿元的价值，净资产也从 7.12 亿元变成了 10 亿元。
不到 3 亿元的增值看似无关紧要，但美邦最新的三季报显示，其 2022 年前三季度因为出现 7.59
亿元的大额亏损，导致净资产从 2021 年末的 7.12 亿元直接降低至 2.83 亿元。
这意味着，如果没有 2022 年将这部分固定资产转为投资性房地产的动作，美邦如今已经出现负数的净资产，而 2020
年退市新规规定连续两年净资产为负就会被实施退市风险警示。
又是一场纸面游戏的阶段性胜利。
在这样的背景下，美特斯邦威依托抗菌面料的概念接连上涨，如果盲目跟风，也是一个极其危险的动作。
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