Fed鹰式修正通膨失业数据 学者解读 明年经济会衰退

美国联准会（Fed）14日决定升息2码，主席鲍尔会后明示明年利率还会更高，并暗示明年升息速度将进一步减缓到每次1码；利率预测“位图”显示明年至少将再升息3码，预示明年2、3及5月会议将各升息1码，达到5.00-5.25%区间；鲍尔偏“鹰派”立场令金融市场大为失望。

鲍尔在记者会上表示，“我们已收复不少失土，但还有更多工作要做”。他对10月及11月整体消费者物价指数（CPI）年升幅缩小表示欢迎，但他也警告目前水准仍高到令人无法放心；“还需要更大量证据，才能使我们更有信心认为通膨正在持续走下坡”。

官员也对通膨进行“鹰式修正”，预估明年底的核心个人消费支出（PCE）平减指数将降至3.5%，仍高于9月预测的3.1%。官员也预估，明年失业率将从今年3.7%攀升近1个百分点到4.6%，相当符合衰退的情况。

鲍尔关切重点已转移到工资快速上升，使劳动密集的服务业价格持续上涨，这些部门“迄今没有多少进展，这将需要时间”。

被问到明年降息可能性时，鲍尔明白表示“我不认为我们会考虑降息，直到委员会深信通膨率正持续朝2%趋近为止”。至于接下来Fed是否会恢复到每次只升息1码的传统模式，鲍尔表示“大致正确”，以控管升息幅度不致过度紧缩；他表示，“我认为这种作法非常合理，尤其是在考虑到我们已经走了相当远之后”。

最新公布的利率预测“位图”，不仅大幅调高预测水位，也显示绝大多数决策官员都支持明年进一步紧缩。19位委员中有17人预测明年至少升息3码，其中还有七人预测至少升息4码，只有二人预测升息2码；最令市场失望的，是没有一位委员预测明年会开始降息；2024年虽将降息，但只会温和降到4.1%。

Fed决策官员认为，他们明年会坚持升息到底，但到时候实际做起来，可能不是那么一回事，至少市场便是这么认为。

市场预期的利率顶峰较低。目前利率期货市场预期2月初会议将只升息1码，3月再升1码，达到略低于5%，然后停住，并于明年底开始降息。

美国联准会（Fed）12月决议提高联邦资金利率区间2码至4.25%~4.5%，同时下修经济成长预测、上修对通膨和失业率预测。彭博经济学家指出，从Fed对经济成长和失业率预测来看，官员基本上预测经济会陷入衰退。

从Fed决策官员自己的预测看来，他们对美国经济成长展望更悲观。根据预测值的中位数，他们预估明年美国国内生产毛额（GDP）成长率仅0.5%，比9月时预估的1.2%大幅下修。甚至有两位Fed决策官员认为，明年美国经济将萎缩。

官员也预估，明年失业率将从今年3.7%攀升近1个百分点到4.6%，相当符合衰退的情况。KPMG首席经济学家史旺克认为，Fed是预测经济将陷入温和衰退。

但鲍尔澄清，Fed并未预测经济会陷入衰退，“你会有正值的成长率”。他说，预估明年经济成长0.5%，“不能说是衰退”。

美国经济正跌向衰退吗？如果Fed对2023年失业率预测成真，答案或许是肯定的。

纽约时报报导，回顾美国历史，每当失业率攀升，即使升幅很小，几乎总是预告经济正位于衰退──这种型态最初是由前Fed经济学家萨姆在2019年发表的论文中提出。她的分析后来成为“萨姆规则”（Sahm
Rule），被视为一种衰退指标。

近几个月来，美国失业率小幅攀升，从9月3.5%升到11月的3.7%。若依“萨姆规则”，倘若失业率在未来一年期间升到4%以上，或许预示经济衰退极可能已展开。

Fed
14日发布的经济预测显示，多数决策官员预估美国失业率将在明年底前升抵4.6%，比三个月前预测的4.4%上调，也远高于可能触动衰退警示灯亮起的水准。按照“萨姆规则”，若失业率升幅果真那么大，可能是经济衰退的征兆。

路透报导，假设劳动力相对持稳，失业率从3.7%跃升到4.6%，可能导致失业人数暴增超过100万人。

萨姆本人则语带保留说，她首创的这项规则依据的是历史型态，但当前经济备受新冠肺炎疫情扰乱，“萨姆规则”在这种异常情况下未必适用。

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