（纳闻记者钱明宇报导）
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高通胀困扰世界一年多。 令人不安的是，尽管金融市场大幅下跌，但在大幅加息的背景下，最新的经济数据显示衰退并非迫在眉睫——尤其是在非农就业人数和失业率仍然非常健康的情况下。
这意味着加息不会很快结束。 此外，美联储（Fed）在利率上过度加息的可能性很大，因为政策效果有 1.5 到 2 年的滞后，这意味着它要到 2023 年秋季才能实现。
因此，美联储是否再次误判中期（未来 1.5 至 2 年）通胀前景是关键问题。 鉴于政策效应存在时间差，通胀原则上应该已经见顶。 它应该很快就会下降，因为广义货币 (M2) 增长从 2021 年 4 月开始急剧放缓——已经超过 1.5 年了。 但是，这种领先滞后关系的不确定性很高，因此很难准确预测通胀何时会下降。 此外，通胀的预期下降速度与 M2 的下降速度并不紧密相关。
到目前为止，通胀并没有从峰值放缓多少。 正如所附图表所示，以石油价格同比变化为代表的能源通胀已从 270% 下降至 12%。 此外，无论是通过消费者价格指数 (CPI) 还是个人消费支出 (PCE) 衡量的核心通胀，都几乎没有变动。
这种情况提供了两种可能性：首先，通胀更多是由需求端驱动而不是供给端驱动，因此即使发生商品通货紧缩，也不会压低核心通胀。 其次，通胀预期可能失控。
鉴于如此短的数据，很难确定哪个因素在起作用，在多大程度上起作用。 然而，无论哪种情况，都需要收紧货币政策。
虽然收紧政策在解决供应瓶颈方面无济于事，但它肯定会阻碍需求，因为机会成本很重要。 如果利率足够高，人们倾向于储蓄，获得利息以部分弥补货币购买力下降的部分——持有他们的钱而不是立即消费。 而当人们知道美联储行动坚定时，他们对通胀的预期就会缓和。 因此，紧缩可以解决需求和通货膨胀。
看来，这一次，美联储终于认清了通胀的根源。 然而，支付 3% 到 4% 的利率无法弥补 5% 到 8% 的购买力损失。 尽管核心通胀率将小幅接近 4% 至 5%，但低于此水平的政策利率不能被视为严重收紧。 没有这一点，劳动力和其他市场不会降温，因为最新的就业数据——包括工资通胀——证实了这一点。
尽管美联储现在知道正确的道路，但为时已晚已经带来另一个风险：长期高通胀可能导致通胀预期持续居高不下。 当这种情况发生时，需要长期的紧缩政策来改变方向。
加息周期开始仅七个月，市场难以容忍。 可以想象前面的路！
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