（纳闻记者钱明宇报导）
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中国一直希望避免前人犯下的错误。 十年前，当中国被美国强迫升值时，中国拒绝积极这样做。 从 1985 年到 1987 年，美元兑日元从 260 跌至 120，或日元升值了一倍多。 人民币在 2010 年代后期显然没有效仿。 2005 年至 2013 年，人民币从 8.2 美元兑人民币 6.2 美元仅升值了三分之一，年增长率不到 4%，但并没有阻止像日本那样的泡沫形成。
资产泡沫的形成并不一定需要外部资本； 对于本质上比其他金融市场更本地化的房地产市场来说尤其如此。 在经济繁荣的背景下，在异常宽松的货币政策推动下，杠杆很容易过度使用。 缺乏发达的股票市场也挤压了大部分财富储存在财产中。 更重要的是，众所周知，中国的房地产行业充斥着腐败和贿赂，这让寻租者寄希望于一夜暴富的梦想。
在这些过程中，不需要外部资本的流入。 但日本和中国有一个共同点：他们都通过出口商品赚取了大量外汇。 对于所有的资产泡沫来说，背后一定有相应的故事，在一定程度上是真实的。 但住房是一个很容易导致巨大错位的行业，因为它的周期长，通常持续 15 到 20 年。 很多时候，提前判断好转并不容易，因为它发生在一系列体面的修正之后。 然而，仍有一些领先指标。
一种是建筑类数据，如房屋开工或建筑许可。 学术文献中有充分的记载，房屋开工可以预测未来两到三个季度会发生什么，因为开发商是最聪明的人，拥有最聪明的钱，并且对政策了如指掌。 自然，他们领导其余的群众。
对比 23.5 年前中国和日本的新屋开工率，我们发现了惊人的相似之处，如下图所示。 也就是说，中国现在的情况就像1999年初的日本一样，刚刚经历了鼎盛时期的崩溃。
由于 1990 年的泡沫破灭与 2014 年中国的泡沫破灭相对应，现在应该已经是第二次破灭。 日本的经验表明，第三轮甚至第四轮将领先。 然而，每一轮可以相隔长达十年。 顺便说一句，上一个高峰是在2010年，现在是2020年，而即将到来的暴跌预计在2030年和2040年。最终需要多少取决于每轮去杠杆后剩余多少过剩。 它可以继续下去，直到没有东西被真正高估。
可见这个过程讲的是几十年，故名“失去的几十年”。 不允许所谓的硬着陆，修正过程必然是几十年。
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