（纳闻记者钱明宇报导）
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迄今为止最重要的经济问题仍然是老问题：通胀是否已经见顶，还是还有几个月的时间。 美国官方对通货膨胀的态度一直是在供应方面，例如由于 Covid-19 封锁或乌克兰-俄罗斯战争造成的物流阻塞。 荒谬的货币宽松导致通胀的需求端从未得到解决，尽管其真正的提振作用已被反复强调。 追踪通货膨胀的根源至关重要，因为供应方面的因素正在逐渐消失，但需求方面的情况还不是这样。
超过四分之二的时间里，除独裁国家外，不再实行封锁。 俄罗斯的入侵无法再将大宗商品价格推高至 3 月份的高点之上。 因此，供应方倡导者现在断言通胀已经见顶，并将很快回落。 然而，这两个因素的淡出分别发生在 2021 年下半年（H2）和 2022 年第二季度（Q2），而通胀在此期间持续上升。 更重要的是，不包括食品和能源的核心通胀显示出类似的上升趋势，这表明需求因素可能正在发挥作用。
这样的错误很可能是双方可观察性的结果：供给因素大多是可观察的，而需求因素则不可观察。 前一组通常归因于原因。 需求因素通常是从一些可观察到的因素中推断出来的，例如此处上下文中的货币刺激。 然而，文献中有充分的证据表明，货币渠道需要很长时间才能显示效果（可能需要长达几个季度），在这种分析中必须考虑到这一点。 在随附的图表中，货币、信贷和价格的增长率被绘制在一起。
美国货币、信贷和物价的同比增长率。 （罗家聪提供）
货币基础是中央银行直接创造的货币的最窄计量。 在银行系统中反复创造存款后，它被“乘”成构成通货膨胀基础的广义货币（M2）。 货币增长并不自动意味着价格增长（即通货膨胀），因为一堆没有流动的货币是没有意义的。 只有当货币流动，也就是信贷，才会产生通货膨胀。 这个过程需要时间，通常是一两年的经验经验。 在我们的图表中，它们之间的时间间隔为 1.5 年。
收紧意味着货币基础开始收缩，但广义货币是否会效仿更多取决于市场而非央行。 广义货币的反应通常不如狭义货币。 随着资金的提取，信贷将放缓，但滞后时间相当长。 根据图表中显示的 1.5 年经验滞后，预计信贷增长和通胀率将在几个月内保持高位，然后才会大幅回落。 换句话说，到 2022 年底，通货膨胀率不太可能低于 5%。
这意味着美联储不可能在每次联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议上从定期加息 50 个基点 (bps) 退回到 25 个基点，可能要到 2023 年初，因此可能会进行五到六次 50 个基点的加息在适当的时候。 届时联邦基金利率可能会达到 3.5% 到 4.0% 的水平！
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