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“你听到安德森先生了吗？ 那是必然的声音。” ——史密斯特工（黑客帝国）
在电影《黑客帝国》中，主人公尼奥或安德森先生最终能够摆脱史密斯特工的扼喉并避免与接近的地铁列车相撞（“不可避免的声音”）。 美联储在 5 月 5 日宣布了其资产负债表决算计划或量化紧缩 (QT) 计划，就不会那么幸运了。
QT的过程我在之前的文章中已经详细介绍过了，这里不再赘述。 但我会详细说明，为什么美联储以每月 47.5 到 900 亿美元的速度收缩资产负债表的计划是梦想，或者准确地说是噩梦。 为此，我们需要彻底了解量化宽松（QE）和QT计划如何影响金融市场。
在 2018 年 3 月的 Q-Review 系列 (pdf) 期刊中，我们可能是最早发布广泛描述量化宽松计划的央行流动性如何改变信贷和资产市场的人之一。 在报告中，我们发现量化宽松计划通过两个主要渠道影响金融市场：
它们抑制了波动性，因为中央银行扮演着持续购买者和“止损者”的角色，这也增加了投资者的风险承担。 这些计划带来的旺盛（人为）中央银行流动性抑制了利率，导致“收益狩猎”，即投资者转向风险越来越高的金融资产以获得可观的收益。 另一个选择是增加杠杆的使用。通过这些渠道，量化宽松导致更高的股票价格、整个债券领域的收益率趋同、更低的风险溢价、更高的杠杆率，以及增加金融市场的风险承担。 总之，QE计划鼓励投机，计划越长越大，投机越广泛。
使用 QT，一切都变得相反。 人为的央行流动性被抽干，央行允许市场进行调整，这导致投资者的风险厌恶情绪越来越高。 利差（或利差）开始扩大，导致“避险”，即投资者转向风险较低的债券，如国债。 追加保证金开始增加，杠杆头寸被平仓。 压力不断增加，直到金融市场的一些投机角落开始出现抛售恐慌，投资者急于退出导致市场崩盘。 从那时起，恐慌可能会蔓延，除非央行做出 180 度的宽松政策。 这就是过去发生的事情。
在下图中，我展示了美联储从 2018 年 1 月到 2022 年 4 月的实际资产负债表水平。在冠状病毒爆发之前，美联储的资产负债表在 2015 年 1 月中旬达到顶峰，达到 45,160 亿美元。 它的规模非常缓慢地下降，直到美联储主席珍妮特耶伦于 2017 年 10 月颁布 QT，一个月内减少了 100 亿美元。 2018 年 1 月，速度加速至 300 亿美元。
在 2018 年 10 月一个月内减持加速至 500 亿美元后，股市开始“行动起来”。 到那时，美联储的资产负债表缩水了略多于 2800 亿美元。 在美联储于 2019 年 1 月至 3 月调整重心之后（见我关于救助的文章），资产负债表的缩减一直持续到 2019 年 9 月中旬回购市场爆发。那时，美联储的资产负债表已经下降了大约 7000 亿美元，从那里到 2 月，美联储的资产负债表一直在不断增长。
现在，美联储正计划在短短两年内将其资产负债表从接近 9 万亿美元的深不可测的水平缩减至 6.8 万亿美元，减少约 2.2 万亿美元！ 你认为这会怎样？
显示 2018 年 1 月至 2024 年 5 月美联储资产负债表的实际（“美联储”）和预测（“美联储预测”）规模以及市场崩盘的数字。 （GnS 经济学，圣路易斯联储）好吧，如果美联储能够在不破坏市场和大部分金融系统的情况下实现这一目标，我已经准备好辞去经济学家的职务。 就是做不到。 整个金融体系因量化宽松计划的人为流动性而变得臃肿。
但问题是美联储被迫尝试。 需要从量化宽松政策中提取新印制的货币数量才能控制通胀。 4 月份的同比通胀率为 8.3%，与 3 月份的 8.5 相比略有下降。 不包括食品和能源在内的核心通胀环比增长 0.6%，这表明通胀压力正变得越来越普遍。 这实际上保证了美联储的资产负债表径流将按计划进行。
我预测，如果美联储坚持其立场，即按计划提高利率并实施资产负债表缩减，金融市场将在几个月内开始崩溃。 在撰写本文时，我们也看到了这方面的初步迹象，仅仅是因为对即将到来的货币紧缩有所了解。 股票市场遭受了相当大的抛售，垃圾债券公司 ETF 出现了明显的资金外流。 回首过去，市场心态的转变是在 12 月到来的，这可能是由于意识到通胀不会下降并且美联储需要采取行动。
无论如何，我们预计在夏末/秋季美国经济活动的下降将变得清晰可见，再加上央行人为流动性的撤出，很容易导致我们再次陷入大崩盘（1929 年），当时美国主要股指在短短四个交易日内（10 月 23 日至 29 日）就下跌了 29%。
我们自然要观望美联储和其他央行会怎么做，但目前已经为一场史诗般的崩盘铺平了道路，这也很有可能引发一场彻底的经济崩溃。 坦率地说，如果不早点到来，这个失败的货币实验的鸡正在回家栖息。
在 Matrix 电影中，尼奥（安德森先生）有能力改变观察到的现实，因为他理解它不是“真实的”，而是由程序代码创建的。 在这里，随着QT的到来，市场的“现实列车”即将赶上美联储，那是美联储无法摆脱的必然之声。
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