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这是一项对比鲜明的研究。 一方面，上周美国经济分析局 (BEA) 发布了对 2022 年前三个月美国实际 GDP 的估计，无论如何都“震惊”了媒体。 灾难。 消极的。 已经显示出需求破坏迹象的病态经济已经定价了很长一段时间。
本周，美联储高度关注的看法结束了。 近年来，美联储在 3 月份首次上调了一系列利率基准，但这次再次上调了两倍的利率。 较早前略微谨慎的 25 个基点加息现在紧随其后的是 50 个基点，而且只是对后者的更多预期。
因此，差异； 加息两倍的目的是通过在理论上放慢美国经济的速度来真正踩下暴涨的消费者价格的刹车，而如上所述，同样的美国经济刚刚公布了总产出的彻底收缩。
借用一个术语，这似乎是一个难题：如果不是太慢的话，它不是已经很慢了吗？
根据美联储的那些人的说法，他们没有矛盾的地方来解释。 是的，第一季度实际 GDP 有所下降，但官员们使用的计量经济模型告诉他们，我敢写，相反的情况是暂时的。 一堆古怪的结果被包裹在在这里什么都看不到的毯子里，美联储的那些人并没有被 BEA 报告的丑陋吓倒。
在他们看来，消费者价格而非衰退仍然是美国人面临的真正风险。
市场不接受否认，也没有购买这种官方平衡。 与单一经济统计数据的一个季度相关结果不同，越来越多的令人不安的数字实际上与大多数市场（包括股票！）对近期未来的定价方式一致。
本周还发布了一组完整的数据，以配合上周的 GDP 研究。 几十年来，供应管理协会 (ISM) 一直在对采购经理进行调查，准备这些调查的结果，并公布这些调查如何反映当前的情况。 这是 PMI 的鼻祖，是估计经济情绪的黄金标准。
据报道，美国经济已经下降到与美联储过去降息而不是加息更接近的领域。 在其两个独立的采购经理人指数中，一个专注于严格的国内制造业，另一个专注于美国的服务业，其含义实际上就是这么简单。
其中第一个是制造业，从 3 月份的 57.1 下降到 2022 年 4 月的 55.4。 另一个是非制造业，其总体指数从 58.3 下降至 57.1。
大多数 PMI 指数（包括此处引用的这些）高于 50 表明经济通常扩张多于收缩。 那么，两者都远高于这个水平有什么大不了的呢？
这些并不代表一个月的下降，两者都在继续已经大幅且长期的下滑——尤其是在它们具有前瞻性的新订单部分。 即使仍高于 50，过去这种下滑也曾引发货币政策制定者思想和行动的急剧转变。
就在几年前，也就是 2019 年，出于与今天相同的原因一直在提高基准利率的同一个美联储突然停止了基准利率。 随着 ISM 等经济数据继续恶化，到当年 7 月，美联储主席杰伊·鲍威尔 (Jay Powell) 的团队在面对广泛的经济疲软的明显证据而不是预期的更高水平的通胀和经济活动时，完全改变了方向。
随着时间的推移，这些情绪估计也确实与 BEA 的 GDP 数据密切相关。 换句话说，弱数据并不是 ISM 的 PMI 集所独有的孤立案例。 相反，这些证实了 BEA 一段时间以来的报道。
这不仅仅是一个季度的收缩。 不出所料，所有 GDP 估计值实际上都显示了 ISM 所做的事情。 前三个季度 GDP 率中有两个特别令人担忧，显然包括最近的负值，但即使是最后一个也只是在大量库存下隐藏了同样的问题（如下所示）。
考虑到库存，这不是 GDP 的四分之一，而是连续三个。 在 BEA 的其他基础数据中，这一点更为明显，例如最终销售额等经济账户，它仅衡量商品和服务对最终用户的实际销售额。 过去九个月的国内产品最终销售额只是与之前观察到的情况相吻合。
除了严格的经济统计数据之外，美元持续且现在加速的大幅上涨更具说服力。 在过去的 25 年里，每当美元兑多种交易对手货币升值时，整个全球经济几乎总是会遭受痛苦的逆转。
在 2018-19 年美联储逆转期间，这又是真的。 美元在 2018 年头几个月飙升，这与全球经济下滑的越来越多的证据（如 ISM）一致，而与此同时，杰伊鲍威尔的团队忽略了这一点，就像相互矛盾的数据一样，并继续加息，只是预期更高的通货膨胀。
从 2019 年初开始，随着全球经济滑向衰退（COVID 之前），然后美联储政策掉头，美元将徘徊不前。
2022 年几乎所有的事情——除了 CPI——都在呼啸着即将到来的经济麻烦； 它不是通货膨胀的品种。 无论是像 ISM 数据、实际 GDP（而不仅仅是最新的季度负数），尤其是令人不安的飙升美元等情绪，这一切加起来通常会说服那些倒霉的美联储现在开始降息。
有趣的是，上一次美联储将利率上调最新幅度是 50 年，那是在 2000 年 5 月，艾伦·格林斯潘一如既往地担心会爆发真正的通胀，而市场却没有。 那次加息将被证明是格林斯潘的最后一次加息，因为互联网经济衰退，而不是更多的通胀，将在九个月后开始。
2000 年 5 月 ISM 的制造业采购经理人指数表现如何？ 该指数为 54.7——与上个月的 55.4 相差不远——远低于早些时候的高点，并在朝着 2001 年衰退的深渊进一步下滑。
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