（纳闻记者赵晓辉综合报导）
4 月份新增就业岗位 428,000 个，高于普遍预期的 380,000 个。 失业率为3.6%。 劳动参与率仅为 62.2%，较上月下降 20 个基点（bps，或 1/100 个百分点）。 2 月和 3 月的就业岗位净值下调了 39,000 个。 U6 是总失业人数，加上所有与劳动力相关的人，加上因经济原因而兼职的总就业人数，从上个月的 6.9% 上升到 7%，但比去年下降了 10.3%。
实际工资，我们将其定义为年化平均周工资减去 12 个月的个人消费支出平均通胀率，3 月份（最新数据）好坏参半，专业和商业服务显示最大的年化实际工资增长，因为工人在信息部门的年化实际工资损失最大。 （我们每个季度都会详细介绍这些数据。）
3 月和 4 月平均每周工资创造的就业机会。 （劳工统计局 / The Stuyvesant Square Consultancy 的 4 月就业报告）
各个部门都获得了就业增长。 表现最好的工作部门是休闲和酒店业，它创造了 7o,000 个工作岗位。 最糟糕的行业是公用事业，几乎没有引人注意的 300 个新工作岗位。
其他数据
本周的其他一些印刷品既令人失望又令人不安。
供应管理协会发布的制造商采购经理人指数制造业 PMI® (pdf) 在 4 月份录得 55.4% 的增长，但比上个月的 57.1% 下降了 1.7 个百分点。 高于 50 的读数表明经济增长，但 4 月份的数字是自 2020 年 7 月以来的最低水平，当时仅为 53.9%。
自 2001 年开始积累数据以来，职位空缺和劳动力流动率 (JOLTS) 令人不安，并创下历史新高。如图所示，大流行高峰期的工作分离似乎并不匹配。 职位空缺往往会推高工资，从而推高通胀。
劳动生产率
第一季度记录的最令人不安的数据点可能是劳动生产率的惊人下降。 它下跌了 7.5%，是自 1947 年下跌 11.7% 以来的最大跌幅。 单位劳动力成本增加了 11.6%。
同样令人失望的是今天的劳动力参与率仅为 62.2%。 更少的人以较低的生产力工作将产生更少的商品和服务，从而导致更高的通货膨胀，如下文进一步解释。 在大流行之前，劳动力参与率高出 120 个基点，达到 63.4%。 在 2008 年金融危机之前，这一比例为 66%，进一步证明我们还没有解决经济崩溃的问题。
生产力和劳动参与率直接影响我们所看到的通货膨胀率。
我之前在这些页面中引用了米尔顿弗里德曼的话，这可能是他最常被引用、最简单的规则：“通货膨胀在任何地方都是一种货币现象。”
该引用由一个简单的定理支持：MV=PQ
在哪里：
M 是货币供应量；
V 是经济中货币的流通速度——周转率；
P 是商品的价格； 和，
Q 是生产的商品数量。
货币供应量 M 创历史新高，超过 22 万亿美元，略低于整个美国经济约 24 万亿美元。 但是，尽管商品数量在价值方面处于创纪录的水平，但与没有大流行的情况相比，它的情况要好得多。 大流行前的轨迹将高出约 10% 或 2.4 万亿美元。
当前的通货膨胀在很大程度上归因于经济中的货币过多和生产的商品数量。 在劳动参与率相对较低的情况下，生产力需要提高而不是降低，以生产更多商品并降低通货膨胀率。 此外，特定关键商品的短缺，如我在这里讨论的柴油和化肥，导致食品——以及所有其他——成本继续上升。
IBD/TIPP 经济指数和密歇根消费者信心指数均已公布。 但请注意，这两项调查都是 4 月初的民意调查。
美联储的资产负债表
美联储将联邦基金利率上调 0.5 个基点至 75 或 100 个基点之间的决定不会降低通胀； 它可能只会影响股票市场。 它的目的是控制通胀，而不是逆转通胀，希望为更大的经济创造“软着陆”——没有衰退。
更重要的是美联储最终决定缩减资产负债表，这是我自去年以来一直在敦促的。 尽管如此，仅仅让资产在到期时“烧掉”的决定是不够的。 美联储应该出售资产以降低经济中的 M2 水平，并进一步使长期利率与通胀保持一致。
请注意，10 年期国债收益率已从 3 月 11 日星期五的 2% 上升到今天上午的 3% 以上。 但尽管增长迅速，但远低于通胀率，因此这可能说明市场如何看待通胀的较长尾巴（即它不会长期存在）。在我看来，只要美联储只采取了一半的措施，这种观点很可能是错误的。
新闻周期中的事件
1941 年 12 月 8 日星期一，也就是日本偷袭珍珠港的第二天，道琼斯指数下跌了 3% 以上。 尽管美联储周三的声明收效甚微，但昨天它下跌了 3% 以上。 我们相信美联储的举措已经被市场定价了相当长一段时间。
我们认为昨天的市场暴跌可能与《纽约时报》的一篇报道有很大关系，该报道现在被否认，即美国正在帮助乌克兰瞄准俄罗斯将军，也许比对周三美联储评论的任何“重新评估”更重要。 （这个故事是 5 月 4 日发布的，但那可能已经很晚了（它没有时间戳）；我在 5 月 5 日注意到它，并在昨天早上 7 点 26 分发布了一条推文，当时它出现在了顶部时代对乌克兰当天事件的总结。）
我的观点是，这个故事——美国卷入乌克兰-俄罗斯战争的危险升级，并暗示我们是一个潜在的、有针对性的战斗者——比美联储所做的任何事情都更能通过基金和机构来推动昨天的市场。 它肯定加剧了它。 市场不喜欢战争，尤其是拥有核武器的对手之间。
昨天市场暴跌的另一个因素是参议员伊丽莎白沃伦（D-Mass.）的预测，即“形成共识”为财务会计目的对收入公司报告征收最低税，而不是传统的应税收入。
另请注意，由于昨天股市大跌，几乎没有人逃往安全的债券，这很不寻常。 对于外国投资者来说，这可能是拜登政府在乌克兰问题上将美元兑俄罗斯武器化的努力失败的结果，我在 2 月份曾在这里警告过这一点。
评论
“软着陆”的可能性几乎为零。 通货膨胀已经太高、太久了，要想把它打下来，需要的努力远比美联储强加的要多。 我宁愿出现更陡峭、更短的衰退，而不是长时间的悲痛表现，即使它会拖累被杠杆和宽松货币抬高的股票。
即使在美联储未来一系列加息 0.5% 之后，我们仍将低于 r* 或“r 星”，即理论上的自然或中性利率，用于补偿贷方在无账户的情况下使用货币为通货膨胀。 这是拉里·萨默斯（Larry Summers）一段时间以来一直在警告的部分内容。
我们在这里看到的最有可能的情况是从 2023 年第二季度开始出现衰退。同时，我们认为第二季度 GDP 将保持在 1% 到 1.5% 左右。
投资
好的选择并不多。 正如几个月前所建议的那样，我们处于避险市场。
现在是持有现金和AAA或AA债券的好时机。 （出于当前经济之外的多种原因，我会避开大城市及其保险公司。）
在股票方面，商品 ETF（交易所交易基金）可能是最好的，尤其是能源领域的那些。 投资于食品、清洁产品、医疗保健和药品等领域的消费必需品 ETF 最有可能在有望成为一个非常不稳定的股票行业的情况下保持价值。 精选的具有良好现金流和低市盈率 (PE) 的单只股票也可以补充投资组合。 一些低端零售商可能会以较低的市盈率作为可取的选择，一些休闲和酒店股也可能如此。
披露：所表达的观点，包括未来事件的结果，仅是 Stuyvesant Square Consultancy 及其管理层截至 2022 年 5 月 6 日的观点，不会被修改。 本文中的陈述不代表也不应被视为投资建议。 您不应将本文用于此目的。 本文包括关于未来事件的前瞻性陈述，这些事件可能会或可能不会像作者认为的那样发展。 在做出任何投资决定之前，您应该咨询您自己的投资、业务、法律、税务和财务顾问。 作者是 Stuyvesant Square Consultancy 的常务董事，该咨询公司与 TechnoMetrica 的负责人合作，在我们业务的某些方面开展调查工作。
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