（纳闻记者赵晓辉综合报导）
最近，收益率曲线倒挂了——尽管只有几天。 专家们现在正在争论这是否预示着即将到来的衰退。
但什么是收益率曲线？ 收益率曲线倒挂意味着什么？ 收益率曲线倒挂重要吗？ 经济衰退迫在眉睫吗？
什么是收益率曲线反转？
在查看收益率曲线反转之前，有必要强调一下收益率曲线本身是什么。 收益率曲线只是一条连接不同期限债券的利率（或收益率）的线。 它说明了投资者在给定期限内持有债券所需的补偿金额。
通常，收益率曲线是通过计算长期政府债券和短期政府债券的利率之差来总结的。 收益率曲线比较流行的衡量指标之一是 10 年期国债收益率和 2 年期国债收益率之间的差值。
通常这种差异是积极的。 这是因为投资者通常需要更多的补偿来持有期限较长的债券。 但偶尔差异会变成负数，这就是收益率曲线倒挂。
是什么推动了收益率曲线倒挂？
众所周知，收益率曲线的变动很难打破。 这主要是因为产量是由各种难以解开的力量驱动的。
美国国债收益率代表特定期限内利率的平均预期路径。 但美联储基准利率的预期路径是由预期通胀和实际利率等潜在力量驱动的。 因此，这两个因素的变动都会推动收益率。 不幸的是，只有不完美的预期通胀和实际利率指标存在，因此很难知道真正导致收益率变化的原因。
更复杂的是，收益率还包括其他因素，这些因素都包含在“期限溢价”的概念中。 期限溢价源于投资者因持有长期债券而需要额外补偿。 但不幸的是，期限溢价也是不可观察的，因此很难知道收益率曲线的变动是否由期限溢价驱动。
因此，当收益率曲线反转时，这可能是由实际利率、通货膨胀甚至期限溢价变化的预期路径驱动的。 但反转的原因最终与人们应该如何解释收益率曲线反转有关。
为什么收益率曲线反转很重要？
从某种意义上说，收益率曲线倒挂并不重要。 收益率曲线倒挂导致经济衰退没有明确的机制。
在谈到收益率曲线预测衰退的能力时，美联储主席杰罗姆·鲍威尔最近表示，“很难有一些经济理论来说明为什么这样做是有意义的”。
尽管如此，收益率曲线在预测衰退方面有着良好的记录。 自 1980 年以来，每次衰退之前都会出现收益率曲线倒挂，没有出现任何误报。
那么收益率曲线倒挂如何预测衰退呢？ 一个镜头是查看收益率曲线告诉我们的有关美联储利率政策的信息。 收益率曲线反转代表市场预测利率会先升后降。 这种模式通常出现在美联储需要设计“软着陆”——即在不造成经济衰退的情况下放缓经济——在这方面美联储没有良好记录的情况下。
经济衰退迫在眉睫？
随着经济繁荣和通胀继续远高于美联储的目标，美联储确实在试图实现“软着陆”。 这次尝试是否成功还有待确定。
但一些分析师已经为经济衰退做准备。 上周，德意志银行成为第一家预测 2023 年将出现衰退的大型银行。
德意志银行经济学家大卫·福尔克茨-兰道和彼得·胡珀表示：“预计到明年年底和 2024 年初，美联储额外收紧政策将对美国经济造成重大打击。”
但当前的高通胀环境使如何解释收益率曲线反转变得复杂。 目前通货膨胀率在 8% 左右。 如果通胀的长期预期保持稳定且处于低位，我们自然会预期收益率曲线会反转。 也就是说，由于通货膨胀率很高，短期内利率会很高，但随着通货膨胀率重新得到控制，利率会在长期内回落。 这种解释可能会导致人们对经济衰退的可能性更加乐观。
收益率曲线倒挂可能并不一定意味着经济衰退迫在眉睫，但它确实反映了美联储面临的艰难环境，因为它试图在不使经济增长停滞的情况下平息通胀。
