（纳闻记者赵晓辉报导）
新闻分析
美国国债市场今年已经暴跌。 这并不奇怪。
在美联储加息和量化紧缩之间，10 年期国债收益率从今年以来的 1.6% 上升至 4.0% 以上（债券收益率与债券价格成反比关系）。
但这并不像是一个常规的债券熊市。 虽然债券市场表面上看起来平静，但越来越多的人谈论到“流动性危机”是由太多的力量联合行动而酝酿的。 换句话说，一个运转良好的市场——无论它朝哪个方向发展——都需要活跃的买家和卖家。 今天的市场一直在震荡，流动性极低（意味着任何价格的买家都非常非常少）和高波动性。 这可能不仅对国债市场，而且对其他金融市场都是坏消息。
本月早些时候，美国财政部长珍妮特耶伦表示担心她“担心失去足够的流动性”。 10 月 20 日，耶伦的工作人员甚至询问美国国债拍卖委员会（一个进行债券拍卖的投资银行财团）美国财政部是否应该开始购买一些流动性较低的债券以提供流动性。 这是一个不寻常且令人担忧的要求。
事实上衡量债券市场波动性的 ICE BAML MOVE 指数处于 2009 年年中（上一次金融危机最严重的时期）以来的最高水平。 两年期和五年期债券的收益率均处于数十年来的高位。
让我们快速检查一下发生了什么。 自美联储开始加息以来，流动性一直在下降。 美联储结束量化宽松——购买债券——并开始量化紧缩，通过淘汰市场上最大的债券购买者之一，使流动性恶化。 预计还会有更多的加息。
随着美联储提高利率以对抗通胀，美元将继续走强。 这将导致其他国家干预并捍卫其货币。 为此，他们将需要出售美国国债，从而增加债券价格的下行压力。
在真空中，这些动作都单独有意义。 但所有这些抛售活动同时汇聚可能会占领债券市场。 请记住：只能在两个自愿方之间进行销售。 目前尚不清楚谁将进行购买。
《金融时报》还指出了一个鲜为人知、尚待检验的市场结构问题。 “以前，一级交易商（即大银行）在危机中通过充当做市商来保持国债市场的流动性。 但在 2008 年之后，一系列监管改革使得扮演这一角色变得昂贵，”该财务文件在 10 月 20 日的报告中指出。 “因此，一级经销商的交易现在仅占市场的 2%，低于 2008 年的 14%。”
美国银行分析师在给客户的报告中称，债券市场流动性“脆弱且容易受到冲击”。
今天的市场面临着很多风险。 持续通胀、持续加息、美国和全球经济、欧洲（俄罗斯/乌克兰）和东亚（中国）的地缘政治挑战，以及它们对企业、就业和最终金融市场的影响。
飙升的美元也威胁到以美元计价的资产的传统需求来源。 主权财富基金和外国养老基金历来是美国资产（包括股票和债券）的大买家。 但这两种资产类别的熊市，加上非常强势的美元，抑制了外国需求。 外国现在需要出售以美元计价的资产来捍卫自己的货币。 这是流动性枯竭的另一个不为人知的来源。
美国国债市场规模接近 24 万亿美元，规模庞大。 但如果这个市场失灵并冻结，后果可能是广泛的，而且很难做好准备。
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