（纳闻记者钱明宇报导）
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最新公布的美国通胀率显示，整体通胀率从 8.3% 小幅回落至 8.2%，而核心通胀率（不包括食品和能源）则从 6.3% 微升至 6.6%。 总体通胀与核心通胀之间的分歧始于 5 月，并一直持续到现在，因为两者都呈现平缓的趋势。 正如我们在过去几个月中看到的那样，当通胀率没有单边变动时，核心和非核心利率可能会出现分歧，直到它们都重新开始另一次单边变动。
最令人担忧的是，“另一场单边运动”可能不会很快发生。 即使通胀已经见顶，也可能在很长一段时间内持平于现有水平。 自 2022 年初以来，美国的核心通胀率一直在 5.9% 至 6.6% 之间。无论商品价格在此期间先涨后跌，趋势几乎没有变化。 这种平缓的趋势已经持续了三个季度，很难说是昙花一现。 此外，任何超过 6% 的水平都高得令人无法接受。
除了前两个季度的食品和能源价格暴跌外，需求也放缓，一揽子宏观经济数据可以看出这一点。 当供给增长而需求下降时，供给曲线向右移动，需求曲线向左移动，价格（通货膨胀）变化应该是向下的。 然而，这不是我们在过去三个季度中看到的。 如果供需不能共同解释观察到的价格（通货膨胀）变化，那么应该还有其他一些因素在起作用。
随附的图表显示了广义货币 (M2) 增长与消费者物价指数 (CPI) 同比通胀之间的关系，这已在我的专栏中展示过，现在已更新。 过去的经验表明，货币增长导致通货膨胀滞后四到六个季度； 现在，这一轮通胀滞后了五个季度，这与以往的经验是一致的。 如果货币是通货膨胀的唯一原因，我们现在应该观察到通货膨胀正在迅速下降，就像五个季度前货币增长所做的那样。 但事实上，它并没有下降（见图表中的圆圈区域）。
货币增长主要控制需求侧； 供给侧和能源约束一样，不受金钱控制。 鉴于供应限制有所缓解，不应对通胀构成上行压力，这一点从非核心通胀下降中可见一斑。 当需求驱动的通胀本应消退时，核心通胀仍然居高不下，因此有理由怀疑除了需求或供应之外还有其他因素，例如通胀预期，这些因素已经失控。 事实上，美联储最近发表了有关该领域的研究。
未锚定的通胀预期非常麻烦，可能需要更长的时间才能解决。 美联储现在意识到情况可能会如此。 为了避免重蹈覆辙，这一次，他们很可能过度紧缩，这被视为未来的主要风险之一。
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