（纳闻记者赵晓辉报导）
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在过去 10 到 15 年的大部分时间里，中国经济遵循着一种熟悉的繁荣和萧条模式，即使官方的 GDP 数据出人意料地直截了当。
中央政府当局将通过财政和货币刺激措施向市场注入大量资金，直到经济活动开始过热，然后收紧货币。 参与这种金融工程的当局将经济增长推向更高的目标水平，同时始终试图消除任一方向的风险。 在官方数据几乎没有增长的情况下，市场预期经济增长，为什么中国不刺激？
即使严格依靠官方数据，中国经济也可能面临本世纪最具挑战性的时期。 地方政府财政收入锐减，部分地方财政收入下降幅度超过 20% 至 40%。 银行通过扣留存款和抵押贷款持有人拒绝付款的抗议活动取得了最好的成绩。 尽管开发商成为头条新闻，但中国各地的公司在偿还因过度杠杆化的资产负债表和因 COVID-19 大流行而导致的活动关闭方面面临着巨大挑战。 那么，为什么中国没有向系统注入资金来刺激增长呢？
2022 年 7 月 10 日，在中国中部河南省郑州的中国中央银行分行入口处，人们举着横幅抗议口号。（杨/美联社照片）
令人不满意的是，我们根本不知道。 监管机构在不刺激方面说的都是正确的话——但他们之前也说过同样的话，并且仍然刺激了经济，多年来将债务增加到令人瞠目结舌的水平。 中国共产党 (CCP) 的政策制定者可能会改变主意，成为财政保守派，并因担心为救助国有银行而施加过大压力而拒绝引发道德风险。 然而，从监管机构到银行，这些人基本上都是过去十年来负责的人。 因此，除非米尔顿弗里德曼的读物被秘密传播，否则监管理念的如此深刻变化似乎不太可能。
中国领导人习近平将更加坚持党的中心方向和社会主义伟大复兴放在首位。 他的限制银行家薪酬、打击腐败和限制债务增长的政策有可能最终得到回报吗？ 这是可能的，但答案并不令人满意。 我们正处于他第二任期的最后一年，所有这些都是习近平多年来一直在推动的政策。 那么为什么直到现在政策才改变呢？
有没有可能政治正在破坏中国经济？ 由于习近平有望连任第三个任期，有可信的报道称反对习近平的议程。 扼杀自 2008 年以来推动中国经济增长的资金将是在选举年削弱习近平的一种方式，当时中共通常会向经济注入大量刺激措施。 然而，这似乎是有问题的，因为考虑到全国性的问题，需要许多机构之间相当程度的合作才能对抗习近平。
中国最大的五家国有银行面临不断恶化的坏账。 （盖蒂图片社）
这些可能性似乎都不令人满意。 最后一种但非常令人担忧的可能性。 如果中国没钱怎么办？
银行正在扣留存款或限制取款和资本水平，甚至使用官方数据，并且正在接近监管最低限度的深度，约为 8%。 这意味着，即使政府想采取重大刺激措施，也没有证据表明中国金融部门有足够的资金来吸收迅速增加的公共债务。 中国家庭也没有这个能力，因为他们的杠杆率现在超过了大多数经合组织国家。
这意味着，能够以吸收中国重大刺激计划所需规模购买政府或公司债券的唯一来源是中国人民银行。 这将带来重大问题并迫使中国人民银行为刺激计划提供资金。 鉴于企业或家庭对额外信贷缺乏广泛需求，也存在需求方面的问题。 换言之，银行缺乏吸收大量信贷发行的现成资本，而且鉴于巨大的债务负担，除了中央政府似乎没有人急于承担新债务。
鉴于中国以债务为动力的经济增长模式，这给中国带来了问题。 如果增长显着下降，这将给还款带来重大风险。 然而，如果他们不发行新债，增长将会下降，形成死亡螺旋。
当日本经济在 1980 年代后期经历了类似的时期时，尽管实施了 30 年的刺激措施和零利率，但资产价格实际上持续了 30 年持平。 中国现在希望实现这一结果，而不是更糟。
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