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经济学家称通胀进入“下一阶段”

(纳闻记者赵晓辉报导)

一位经济学家警告说,受到通胀上升打击的美国人应该为经济变得更加不稳定做好准备。 他说,通货膨胀分为几个阶段,根据历史先例,美国面临的下一个阶段不会是美好的。

在 COVID-19 大流行期间政府巨额支出导致美联储印制了数万亿美元之后,通货膨胀率一直在上升一年多。 5月份居民消费价格同比上涨8.6%,其中汽油、住房和食品等生活必需品价格涨幅尤为明显。 美国人现在正在迅速意识到经济后果。 安大略省圭尔夫大学经济学教授罗斯·​​麦基特里克(Ross McKitrick)表示,这是第二阶段,预计第三和第四阶段仍将到来。

“金钱幻觉”

通货膨胀的第一阶段发生在新印制的货币进入经济体时。

“这是在你有金钱幻觉的第一个阶段。 这意味着人们认为他们有更多的钱,”他说,并指出这导致人们消费更多,从而创造了短暂的经济繁荣。

“但他们实际上并没有比刚开始时有更多的钱。 他们所拥有的是货币供应量的稀释,”麦基特里克告诉。

然而,这种稀释对每个人的影响并不相同。

“早点进去有一个优势,因为如果你早点得到刺激检查,你就出去了,你可以在其他价格仍然很低的时候购买,”他说。

“一个月后,这些价格可能会上涨。 当然,在这一点上,同一张支票的购买力要低得多,但你所有其他钱也是如此。”

根据 McKitrick 的说法,如果人们能够正确预测由于货币供应量的膨胀,他们的钱会贬值多少,他们会三思而后行,看看他们实际上能负担得起多少。 不幸的是,人们通常只是在价格已经上涨之后才回过头来得出这个结论。

“到那时,你可能会看到它并意识到,’好吧,如果我知道会发生什么,我就不会买那辆车,’”他说。

现实开始

当人们意识到在新价格下他们能负担得起多少时,这就是期望发挥作用的地方。 这会是一次性的吗? 价格会再次回落吗?

“人们可以暂时应付很多事情。 如果你认为,‘好吧,天然气价格上涨,并且会持续一两个月的高位,然后就会恢复正常,’没有人会因此改变他们的行为,”McKitrick 说。

“但我们现在正处于人们意识到,‘好吧,汽油和柴油的价格已经翻了一番……而且我看不到有缓解的迹象’,然后‘我实际上必须开始做出商业决策这里。’”

在这一点上,人们开始削减开支。

“所以这就是我们所处的阶段,”他说。

“艰难的讨价还价”

“当劳动力市场开始调整时,这个通胀过程的下一阶段就会发生,”麦基特里克说。

“所以现在,你有很多工人实际上已经减薪 10%。 他们不仅会屈服于这一点。 他们现在要去他们的雇主那里,要求以更高的工资形式来减轻压力,而雇主的反应是抵制,因为他们所有的投入成本都上升了,而且他们不觉得自己他们的预算增加了 10%。 实际上,双方都有一个真实的理由来证明这不是新钱,这些不是更大的利润率——工人已经失去了购买力。”

他预计会出现一些“罢工行动和非常艰难的讨价还价”。

“如果这种工资结算过程根据通货膨胀率进行校准,那么这将成为价格上涨的新驱动因素”,称为“工资价格螺旋”,他说。

类似于 1970 年代的通货膨胀,只要人们预期通货膨胀并设法加薪以跟上它,通货膨胀就不会消失,因为工资成本需要纳入最终产品的价格.

“只要人们预期通胀存在,你就永远无法摆脱通胀,”麦基特里克说。

减薪

第四阶段接踵而至,当企业和劳动力最终埋头苦干时。

“你在整个过程中寻找的是谁会投降并接受减薪?” 麦基特里克说。

“最终……如果你的物价水平永久上涨 10% 或 20%,当它结束时,有人必须投降并接受这作为减薪。 我们现在进入的阶段将是关于谁将投降的艰难讨价还价。”

解决方案

在美国,负责应对通货膨胀的机构应该是美联储。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)引用了最近的职位空缺数据——每个求职者大约有两个工作岗位——作为美联储提高利率、收紧货币供应、减缓经济放缓、从而遏制就业人数的理由。职位空缺。 从理论上讲,这应该会降低雇主提高工资的压力。

McKitrick 对这种逻辑持怀疑态度。

确实,4 月份估计有 1140 万个职位空缺,而被归类为失业者的人数不到 600 万。 但那是因为任何在过去 4 周内没有找工作的人都不再被算作失业者。

“这并不是因为美国经济正在以异常的速度增长,而且需求方面发生了一些不寻常的事情,”他说。

“这在供应方面是一个不寻常的情况,这与已实施的各种政策措施有关……人们不必像过去那样参与劳动力市场。 所以,过去几年,人们对劳动力市场的依恋度已经减弱了不少。”

事实上,新资金的注入伴随着对 COVID-19 的恐惧和政府引发的经济停摆。 数以百万计的美国人失去或离开了工作,即使经济重新开放,许多人也没有回来。

如果大流行前的经济只能跟上人口增长的步伐,平均每月增加约 74,000 个工作岗位,那么美国 5 月份的就业人数应该会增加约 240 万人。

“无论出于何种原因,很多人仍然没有将自己调整到对全职工作的常规期望,他们也不必这样做,”麦基特里克说。

正如他所指出的,这不是“美联储可以解决的问题”。

“这必须通过政府重新审视所有劳动力市场政策以试图提高劳动力参与率来实现,”他说。

‘软着陆’

他说,为了抑制通货膨胀,当局“首先必须停止扩大货币供应”,这意味着要控制政府的“财政政策”。

没有迹象表明政府正在走这条路。 拜登政府的最新想法是让美国人暂时免除汽油税。 固定为每加仑 18.4 美分,取消税收将为驾驶者节省不到 4% 的当前燃料成本。

该税每年为联邦公路信托基金贡献约 360 亿美元,用于支付道路和桥梁的维修以及公共交通的发展。 该基金基本上已经破产,而本身深陷赤字的联邦政府也一再为其纾困。 因此,减税意味着要么借更多钱,要么印更多钱。

美联储代表一直在谈论“软着陆”——让经济放缓足以抑制通胀,但不会导致经济衰退。

麦基特里克承认,美联储在 1990 年代实现经济软着陆方面做得“相当不错”,当时通胀略有上升,美联储迅速通过大幅加息来应对这种情况。

然而,这一次,美联储已经等待了一年的加息,最初将通胀视为“暂时性”。

“现在,他们在试图软着陆方面落后了,”麦基特里克说。

然而,美联储的干预仍然可以发挥作用。

“美联储最终能做的是改变预期,”他说。

他说,如果人们对物价至少会停止大幅上涨感到满意,“这将消除经济中的许多通胀压力”,因为“基本上,人们学会了在不要求更高工资的情况下适应现有的物价水平”。

问题是美联储正面临一个动荡的金融体系,在这个体系中,更高的利率很容易引发衰退。

量化宽松成瘾

2008 年楼市崩盘后,美联储向经济注入了数万亿美元,但并未引发消费品通胀失控。

“那里的机制是资产购买,”麦基特里克说。

美联储最初是在所谓的“量化宽松”中购买股票和抵押贷款支持证券 (MBS),后来又购买了国债和 MBS,在此过程中创造了新的美元。 但这些美元主要流向了金融机构,它们不使用它们购买消费品,而是股票、债券和其他股票。

与此同时,“银行没有进行大规模放贷,”McKitrick 说。 这意味着新的美元在某种程度上被排除在消费市场之外,因此在计算消费者价格指数和个人消费支出(最常用的通胀指标)的政府豆类计数器之外。

照片 交易员于 2022 年 6 月 15 日在纽约证券交易所工作。(蒂莫西·A·克拉里/法新社通过盖蒂图片社)

然而,许多经济学家认为,新资金在股票市场引发了“资产通胀”——将股票价格推高至超出基本金融支持的估值水平。

麦基特里克说,一些公司“以极高的实际收益倍数进行交易”。

通常,投资者对股票的估值是公司年收益的 5 到 10 倍。

“但是你看到了所有这些社交媒体公司、流媒体公司和软件服务公司的出现,人们将价格抬高到实际销售收入的 75 或 80 倍,这一切都是基于对未来盈利增长的预期。 这就是你有很多波动的秘诀,”他说。

既然美联储正在加息,“所有让这些公司如此快速增长的廉价融资都将无法获得,”他说。

“将会有一些公司的债务负担非常高,随着它转入更高的利率,那么对于当前现金流量很小的公司来说——这一切都基于未来的增长——对于一个公司能够负担得起翻倍的利息费用。”

此外,过高的估值已与美联储将继续印制更多货币的预期直接挂钩。

“市场变得非常依赖美联储的行动,”麦基特里克说。

“所以每当有一个间隔,他们 [the Fed] 试图缩减量化宽松或实际上开始出售资产,股市会很快出现负面反应。”

美联储才刚刚开始这样做。

2022 年 5 月 16 日,一名男子在马里兰州安纳波利斯的 Safeway 杂货店购物。(Jim Watson/AFP via Getty Images)