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当然，你可以说只有少数人在公开谈论一个。 世界银行的最新标题增加了官方警告的一小部分。 其他掌权的人都保持相对乐观，至少在表面上是这样。 但这就是这些事情的开始。
不久前，这个词还是禁忌。 然后几个勇敢的人真的说了出来。 今天，它仍然只剩下几个，但你已经可以开始感觉到雪球沿着潮湿的、白茫茫的斜坡前进，它不可避免地会增加重量并以危险的速度向最终终点前进。
这是什么？
世界银行行长戴维·马尔帕斯当然不比他所领导的机构更主流。 就在前几天，马尔帕斯明确表示，“对于许多国家来说，衰退将难以避免。” 他真的不能说太多：在该机构的悠久历史中，对全球增长的预测从未如此迅速地降低过。
事情有点离谱。 虽然世界银行认为这是通货膨胀，但我们一直都知道它从来都不是。 或许，R 字在它的位置上是不可避免的。
一年多来，市场一直在定价而不是通胀。 早在 2 月，美国国债收益率曲线的某些部分就悄然开始趋于平缓，其余部分则在之后的几周内（下图）加入。 收益率曲线趋于平缓是市场对经济增长以及对通胀持怀疑态度的直接信号。
如果金融风向更倾向于这个方向，那么收益率曲线的陡峭程度将超过当时的水平。 在 2020 年 8 月至 2021 年 2 月之间——尤其是在 2020 年 11 月宣布 COVID-19 疫苗之后——这正是收益率曲线所做的。
这种陡峭反映了日益增长的乐观情绪。 从来没有这么多：只是市场为 2021 年初之后的可能未来定价，这可能不会像世界之前在 2020 年所面临的那样糟糕。
如果实际通胀被注入到那一点点积极性中，收益率曲线（和其他曲线）将继续变陡。 相反，它从那个早期开始就趋于平缓。 显然，市场认为同时加速的消费价格是真正通货膨胀以外的过程的结果（正如弗里德曼所说的那样——总是无处不在的货币现象）。
收益率和货币曲线上的日历利差压缩特别反映了对增长潜力和消费者价格上涨的持续性的疑虑。
大型市场参与者，即全球货币和金融业的巨头，即使在早期阶段，也越来越多地开始对冲——越来越少的人愿意做空对冲——未来的增长/通胀概率较低。
此后的问题集中在道路上走多远。
不只是市场有这样的想法。 经济学家、假央行行长（今天已经没有真正的央行行长了；他们现在都是经济学家）和媒体都一致将消费者物价指数（CPI）加速上涨与“印钞”导致的过热经济混为一谈。 然而，即使是消费者（总体而言）也一直都知道其中的区别。
与市场一样，对普通美国人的各种调查都显示出对持续通胀的明确拒绝。 消费者价格的短期预测跟随（而不是主导）去年和今年的 CPI 率，而与此同时，长期预期仅移动了一个可疑的小幅度（以下是一个示例）。
拒绝通货膨胀有三个主要原因。 首先，钱从来没有印过。 无论互联网多少次声称相反是事实，唯一真实的事实始终来自货币体系本身（而不是美联储），最终表明严重缺乏有用的货币。 （抵押品短缺只是去年资金紧缩开始的地方，与美联储无关，更不用说加息了）。
其次，虽然快节奏的 CPI 给人的印象是美国和全球经济都在发生类似的事情，但事实却大不相同。 这种价格错觉掩盖了另一个相反的事实：系统如何从不必要的 2020 年衰退中反弹得那么好，这是收益率曲线趋平的起点（以及紧缩的资金，这很有趣）。
最后，价格错觉只是在供给最僵硬、最缺乏弹性的时候需求曲线（全球财政干预）的（临时）右移造成的。 这种缺乏弹性在很大程度上是由于产品陷入供应链的有限能力，无法像世界对冠状病毒反应过度之前那样灵活有效地运输货物。
同样，市场和消费者都非常清楚这种情况，即使——事实证明——大公司并没有。 你会认为后者能够更好地了解他们所面临的真实因素。 然而，商业周期一次又一次地证明，企业的无知加上短视占据了主导地位。
很简单，企业在订购商品时完全发疯了。 山姆大叔 2021 年需求曲线的右移在他们的集体眼前闪现了美元的机会迹象。 “逻辑”似乎是合理的：尽可能多地从每个生产商那里订购——如果只是为了增加从供应链混乱中获得任何东西的机会。 并且在消费者炙手可热的时候这样做（尽管不是为了服务，这应该是一个警告）。
每个企业的残酷都知道，当大量额外库存最终到达家中时，将会进行清算。 然而，去年没有人担心它。 毕竟，经济学家和央行行长（冗余）预测今年将几乎一样炙手可热； CPI 上涨的前景似乎证实了这一点。
这就是市场和消费者怀疑的地方，意识到没有印钞（消除实际通货膨胀），经济并没有真正复苏。 考虑到这两个起点，库存的最终泛滥可能只会给一个没有真正支撑的经济体（衰退风险）增加一剂沉重的负面压力。
不可避免的是，消费价格的痛苦“解决方案”一直存在。
不要相信我的话。 以下是美联社对大型企业零售商 Target 最近库存警告的正确推测：
“目标是取消供应商的订单，特别是家居用品和服装的订单，而且它正在大幅降价……”
不只是“衰退”这个词的使用迟早会传播到主流受众。 越来越多的零售商（以及批发商）将被迫效仿塔吉特的降价政策，因为实际资金紧张、经济复苏乏力以及历史性的库存失衡都在最不方便的时机结合在一起。
这正是市场和消费者一直在警告的。
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