（纳闻记者赵晓辉报导）
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5 月新增就业岗位 390,000 个，高于普遍预期的 325,000 个。 失业率为 3.6%，与上月持平，但低于去年 5 月的 5.8%。 劳动力参与率为 62.3%，高于 2021 年 5 月公布的 61.1%。劳动力参与率为 62.3%，比上月上升 10 个基点（bps，定义为 1/100 个百分点）。 3 月和 4 月的就业岗位净值下调了 22,000 个。 U-6 失业率（衡量总失业人数、所有与劳动力相关的人以及因经济原因而兼职的总就业人数）从上个月的 7% 再次上升至 7.1%，但低于 10.1%去年。
实际工资，我们将其定义为年化平均周工资减去 12 个月平均调整后的个人消费支出平均通胀率，4 月份（最新可用数据）好坏参半。 专业和商业服务行业的年化实际工资涨幅最大，而信息行业的工人年化实际工资损失最大。 这些与我们上个月看到的高点和低点相同。 （我们每个季度都会详细介绍这些数据，因此请在我们的 6 月份就业报告中留意。）
各个部门都获得了就业增长。 表现最好的就业部门是休闲和酒店业，创造了 84,000 个新工作岗位。 最糟糕的部门是零售业，失去了 60,700 个工作岗位。 4 月份没有创造新工作岗位的建筑业在 5 月份增加了 36,000 个工作岗位。
按平均每周工资计算的 2022 年 5 月工作岗位。 （来自 BLS Data 的 Stuyvesant Square Consultancy）其他数据
供应管理协会发布的制造商采购经理指数制造业 PMI® 5 月份录得 56.1% 的增长，略高于 4 月份的 55.4%。 读数高于 50 表示增长。
如图所示，最新的可用数据，4 月份的职位空缺和劳动力流动调查 (JOLTS) 略有下降。 同样，正如我们上个月看到的那样，大流行高峰期的工作分离（绿色）似乎并不匹配。 额外的职位空缺往往会推高工资——进而推高通胀。
我们等待第二季度的劳动生产率，但我们注意到上个月的修正改善了我们上个月报告的惨淡数字。 尽管如此，劳动生产率仍然是近30年来最差的。
周五的劳动力参与率仅为 62.3%，与上个月的 62.2% 相比几乎没有变化，我们继续感到失望。 在大流行之前，劳动力参与率高出 110 个基点，为 63.4%。 在 2008 年金融危机之前，这一比例为 66%，进一步证明经济尚未从危机中复苏。
正如我们在 4 月就业报告中详细讨论的那样，生产力和劳动参与率直接影响通货膨胀率。
当前通货膨胀的很大一部分归因于经济中的货币过剩以及生产的商品和服务的数量。 在劳动参与率相对较低的情况下，需要提高生产率以生产更多的商品和服务并降低通货膨胀率。 此外，我在此讨论的柴油和化肥等特定关键商品的短缺将导致食品——以及所有其他——成本继续上升。 欧盟决定减少对俄罗斯石油的购买可能会继续推高作为俄罗斯石油人为障碍的原油价格。
IBD/TIPP 经济乐观指数大幅下降，表明消费者信心急剧下降，这无疑将影响随后几个季度的国内生产总值 (GDP)。 密歇根消费者信心指数重申了这一观点。 这两项调查都是5月初的民意调查。
美联储的资产负债表
值得庆幸的是，美联储最终缩减资产负债表的决定将于 6 月 15 日开始，这是我自去年以来一直在敦促的。然而，简单地让资产在到期时“烧掉”的决定是不够的。 美联储应该出售资产以降低经济中的 M2 水平，并进一步使长期利率与通胀保持一致。
从 10 年期国债收益率来看，美联储“烧掉”政策不足的证据就很明显了。 5 月 9 日该比例超过 3%，但现在已相当稳定地下降至 2.9% 左右。 在我看来，只要美联储采取折中的措施，通胀就会继续上升，尽管速度会放缓。
新闻周期中的事件
中国继续对台湾和日本好战，甚至在乔·拜登总统上个月在亚洲期间，在日本海上空飞行并在南中国海进行海上演习。 俄乌战争看不到尽头，俄罗斯继续占领乌克兰东部的部分地区。 美国、欧盟和北约都没有努力缓和或谈判和平。
评论
“软着陆”的可能性几乎为零。 通货膨胀已经太高、太久了，要想把它打下来，需要的努力远比美联储强加的要多。 唯一的问题是衰退将有多严重以及持续多长时间。
虽然我之前曾主张进行一次急剧、急剧、短暂的衰退，以扼杀通胀并从经济中抽走多余的现金，但本周早些时候的消息让我更加谨慎。 彭博社报道称，在年收入 25 万美元的美国人中，多达三分之一的人——约占美国收入最高的 5% 的人——过着以零工资为生的生活，并通过信用卡支付大部分开支。 鉴于这个发人深省的统计数据，美联储需要比我之前提倡的更加谨慎行事，以避免抵押贷款违约。 因此，我们将需要更浅、更长的衰退来避免银行危机。
也就是说，美联储和拜登政府在货币和财政政策上都需要比现在看起来更积极。
即使在美联储未来一系列加息 0.5% 之后，我们仍将低于 r* 或“r-star”，即理论上的自然或中性利率，在不考虑通货膨胀的情况下补偿贷方的货币使用. 美国前财政部长拉里·萨默斯（Larry Summers）已经对此发出警告已有一段时间了。 美联储应积极抛售构成其资产负债表的债券和抵押贷款支持证券，以推高长期利率。
与政府刺激措施相比，政府应该着眼于能够促进私人投资、就业和生产力的政策。 如上所述，自 2008 年金融危机以来，低劳动参与率一直拖累经济。
首先，政府和国会都需要明确定义美国的能源政策，特别是未来 30 年将为经济提供动力的碳、可再生能源和核能的组合，以及以五年为增量的组合目标日期. 这将使投资者，尤其是石油和天然气行业的投资者，能够规划他们的资本投资。 目前，投资者不确定政府政策将如何影响他们的投资。 他们认为政府和国会希望尽快实现绿色能源转型。 投资者担心他们将实施政策以实现过渡，而几乎没有任何警告。 因此，投资者在整个能源投资范围内都不愿投资，担心他们的投资会丢失。
其次，特朗普的减税政策应该是永久性的。 这将表明，商业和投资，而不是政府转移支付，将推动我们采取必要的措施来打破通货膨胀。
第三，白宫应鼓励各州、城市和私营雇主采取“重返办公室”政策，以振兴城市——零售、食品服务和其他经济驱动力都集中在这些城市。 可以远程完成的工作可以在任何地方完成，而且工人对远程办公的持续需求可能会激励雇主将美国的工作岗位转移到印度、菲律宾和其他地方，这些地方的工资往往要低得多。
我们仍然认为，最有可能出现的情况是从 2023 年第二季度开始并在第四季度宣布的衰退。 同时，我们认为第二季度 GDP 将保持在 1% 至 1.5% 左右。
投资
投资中没有很多好的选择。 正如我们几个月前所建议的那样，我们处于避险市场。
现在是持有现金和AAA或AA债券的好时机。 （出于当前经济之外的多种原因，我会避开大城市及其保险公司。）
在股票方面，商品 ETF（交易所交易基金）可能是最好的，尤其是能源领域的那些。 投资于食品、清洁产品、医疗保健和药品等领域的消费必需品 ETF 最有可能在有望成为一个非常不稳定的股票行业的情况下保持价值。 精选的具有良好现金流和低市盈率 (PE) 的单只股票也可以补充投资组合。 一些 PE 较低的低端零售商以及一些休闲和酒店股可能是可取的。
与旅游相关的股票似乎也是一个亮点，4 月和 5 月的休闲和酒店招聘就证明了这一点，但上行潜力可能已经被消化。最好的建议是暂时持有它们，但要设置止损如果经济陷入衰退，就下订单。
零售业就业岗位的减少应该引起投资者的关注，4 月份建筑业创造的就业机会为零，因为这些可能是“煤矿中的金丝雀”。 投资者应仔细观察他们的投资组合，并在数据点发布时对其进行监控。
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