（纳闻记者赵晓辉报导）
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据说“熊就像一个‘坏掉的时钟’，它们一天会正确两次。” 虽然在牛市上涨期间这似乎是正确的，但现实是“破钟综合症”同时拥有“牛市”和“熊市”。
该声明暴露了提出此类主张的人的无知或偏见。 如果你颠倒逻辑，这会变得很清楚。
“如果‘空头’一天两次是对的，那么‘多头’一定是一天两次错误。”
在投资游戏中，“错误”的时机对您的长期目标至关重要。 正如我最近在“最佳投资方式”中所讨论的，
“投资资本的平均回报和实际回报之间存在巨大差异。 因此，在任何给定的年份，损失的影响都会破坏货币的年化“复合”效应。”
资料来源：圣路易斯联邦储备银行/Real Investment Advice 图表
牛市周期只是历史上“完整市场”周期的一半。 这是因为，在每一个“牛市”周期中，市场和经济都会积累过剩，然后在接下来的“熊市”中“逆转”。 换句话说，正如艾萨克牛顿爵士曾经说过的那样：
“有升必有降。”
资料来源：Robert Shiller 博士/Real Investment AdviceBulls 的图表在最糟糕的时候是错误的
最近，Nick Maggiulli 写了一篇关于“破时钟”的有趣文章。 他指出，《富爸爸，穷爸爸》的作者罗伯特清崎曾预测股市会出现巨大的崩盘。 清崎过去曾做出过错误的预测，尼克说：
“但这里真正的悲剧是他总有一天会是对的。 总有一天会发生撞车事故，而清崎将赢得一圈有目共睹的胜利。
“他之前的错误呼叫重要吗？ 一点也不。 你可以试着指出他糟糕的记录，但这不会有什么不同。 大多数人不会看到你的回复。 但他们将看到的是他的推文。 他们会在事故发生后感受到坠机的痛苦，然后他们会想，“清崎早就知道了。”
“哦，他之前错了八次？ 谁在乎？ 他现在是，不是吗？”
尼克是正确的。 当崩盘最终到来时，没有人会记得“熊”错了电话。 但尼克的错误之处在于，这同样适用于“多头”。
很少有人记得吉姆·克莱默（Jim Cramer）在 2000 年 3 月的“十大首选股”，或者在 2008 年股市崩盘期间一直说“买入”的众多看涨媒体分析师。没有人记得那些错误的电话，但他们确实记得“买入”建议是正确的。 不幸的是，当时很少有投资者有剩余资金。
我们给尼克一个通行证，因为他还年轻，还没有经历过真正的熊市。 任何拥有过的人都会告诉你，这不是他们愿意重复的冒险。
“一直看涨”的问题在于，当你最终犯错时，它会付出最坏的代价； 投资资本的破坏。 虽然“一直看跌”也有代价，但它只会以在看涨阶段表现不佳的市场为代价。 缺乏表现会很快恢复； 资本损失不是。
虽然“多头”似乎在上涨的市场中有所作为，但一直看涨的媒体却忽略了一个问题。 在过去的 120 年里，市场确实在增长。 然而，市场花费了 85% 的时间来弥补之前的损失。 市场只用了 15% 的时间创造新高。
这一点的重要性不容忽视。 对于大多数投资者来说，他们的投资“时间范围”只涵盖了一个市场周期。 假设您开始处于或接近历史最高点。 有一个相对显着的可能性是，你最终可能会花费相当大的时间来“恢复平衡”。
资料来源：Robert Shiller 博士/Real Investment Advice 的图表The Fallacy Of The ‘Broken Clock’
我之前引用了 John Hussman，他对理解“完整市场周期”的重要性提出了一个很好的观点：
“简而言之，未来十年常规资产获得高于零投资回报的最明显‘机会’是基于对估值、总回报和历史收益率关系的误解。 在目前的估值下，几乎所有东西的定价都为零。 这些投机极端事件的平仓很可能是混乱的，而且可能会在比投资者想象的更短的时间内发生。 这种混乱不是由央行收紧政策而是由新出现的违约周期推动的，它将为目前没有的传统资产带来新的投资机会。
“从短期来看，我的观点是，‘永久高位’不太可能出现，相反，我们将看到近期投机极端事件在当前市场周期结束时剧烈平息，即使各国央行积极放宽政策，因为他们在 2000-2002 年和 2007-2009 年的崩溃中都这样做了。 这个周期的完成不会到来，因为中央银行突然变得足够开明，可以放弃他们的鲁莽。 正是因为他们已经维持了太长时间的收益投机，所以它会到来； 因为它们放大了债务和股票市场对正常经济波动的脆弱性； 而且因为这种脆弱性的后果现在已经完全烤熟了。”
虽然约翰是正确的，但由于他的“看跌”语气，他经常被解雇。 在我看来，这是一个错误。 然而，正是这种解雇表明了对潜在问题的故意视而不见，以及目前市场上许多粗心的个人对长期目标的固有灾难。
是的，今年市场有所修正，但清除系统所需的大部分均值回归事件尚未发生。
正如我经常说的，我既不看涨也不看跌。 虽然我对“风险管理”、市场状况和估值的讨论通常被认为是看跌的，许多人认为我们都是现金，但事实并非如此。
我作为投资组合经理的工作很简单； 以在短期内创造回报的方式投资资金，但减少破坏多年增长的灾难性损失的可能性。
我们认为，您不应“看涨”或“看跌”。 虽然在周期的前半段“正确”很重要，但在后半段不要“错误”更为重要。
我们不确定周期的后半段是否已经开始。 但如果有，现在进行调整并考虑忽视“回归均值”的可能性的后果还为时不晚。
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